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　　作家|皆海棠

　　三年失掉超26亿。

　　距离阿里通知“一拆六”上市宗旨已昔时两年，其宗旨内的公司仍未有

　　一家上市。关联词，近日另一家阿里巴巴子公司斑马收集却悄然递交《招股书》，抢先开启了上市之路。

　　8月21日，阿里巴巴发布公告称，拟议分拆斑马收集，并在香港麇集交游统统限公司主板独处上市。同期，斑马收集在港交所递交《招股书》。

　　《招股书》指出，本次IPO募资金额将用于加强研发进入、增多中国市集份额、拓展宇宙市集、支握业务收购及彭胀宗旨，以及补充营运资金等。

　　关联词就在斑马收集IPO的重要节点，竟献艺了前CFO发布长文吐槽、开撕老东家的戏码。

　　8月23日，斑马收集前CFO夏莲在一又友圈大发长文，暗示我方照旧在25年4月底离开，不要再恭喜我。话锋一滑，夏莲直肚直肠地品评老东家。

　　夏莲的品评主要蚁合在三点：一是她不看好公司业务发展，以为“莫得技巧门槛的座舱技巧车厂都不错我方干”；二是她质疑斑立时市是为了“圈钱”，这不是她的东谈主生追求；三是她公开暗示“轻蔑斑马某些高管的东谈主品与活动”。

　　现在，关于夏莲的言论，斑马收集尚未回报。

　　从夏莲的阅历来看，其为头部快消公司宇宙管培出身，擅长公司财务体系搭建与融资并购等老本运作，买卖财务分析与行业政策决策支握。她毕业于比利时安特卫普大学不休学硕士，海外公认管帐师（AIA），英国不休管帐师（CIMA）。

　　2019年阿里和上汽对斑马开动重组，与AliOS合并。张春晖出任斑马智行联席CEO。随后，夏莲当作阿里巴巴旗下AliOS的首创成员加入斑马，出任CFO。

　　那么，斑马收集的业务和财务近况究竟若何？智能座舱赛谈虽出路精深，但也劲敌如林，斑马收集就算IPO得胜，又有哪些未答题呢？

　　01#

　　前CFO开撕，

　　三年亏26亿

　　斑马收集技巧有限公司于2015年由阿里巴巴与上汽集团共同发起的互联网汽车基金投资栽培。其业务聚焦于智能座舱，凭借自研的汽车操作系统与全栈元神AI架构，斑马收集协助主机厂打造智能汽车。

　　那么，被夏莲“不看好的业务发展”，斑马究竟作念得若何？

　　字据灼识讨论的贵府，斑马收集是中国仅有的两家全自研汽车操作系统的第三方供货商之一，亦然唯独一家将系统级操作系统不休决策、AI全栈端到端、车载平台办事这三大智能汽车中枢体验复古无缝整合为调治不休决策的企业。

　　从市时局位来看，字据灼识讨论的贵府，按2024年收入揣测打算，斑马科技是中国最大的以软件为中枢的智能座舱不休决策供应商，同期字据吞并贵府开首，按不休决策搭载量揣测打算亦排行第一。

　　此外，收尾2025年6月30日，该公司累计在量产车中搭载了率先800万套智能座舱不休决策，包括荣威、名爵、大通、神龙、福特汽车等品牌。

　　虽然获取了不少客户的认同，但是斑马收集尚处于失掉景况。‌2022年-2024年‌的营收为8.05亿元、8.72亿元、8.24亿元，‌2025年第一季度‌为营收1.36亿元。

　　《招股书》炫夸，营收着落的原因受包括中国春节假期在内的季节性身分影响，导致责任日减少，形势履行及收入说明延伸，导致当期营业收入基数裁减。

　　而收尾2022年-2024年、2025年3月31日止三个月，斑马收集分歧录得净失掉分歧为8.78亿元、8.76亿元、8.47亿元和15.82亿元。

　　失掉原因为斑马收集尚处于买卖化初期，需握续进入资源“烧钱”来进行用户积攒和功能迭代，短期内难以达成盈利。

　　此外，收尾2024年12月31日止期间，斑马收集的筹谋现款流量为负，2024年为-4.87亿元，2025年第一季度为-1.99亿元。

　　夏莲直言，“昔时3年也许斑马事迹增长不达预期，但对比畴昔 3 年，很可能是斑马最佳的3年。”

　　02#

　　阿里、上汽：

　　业务、股权、高管的深度交叉

　　斑马收麇集，也有不少高管出身阿里。

　　《招股书》炫夸，斑马收集董事会的12名成员中，5名均来自阿里巴巴，且都处于重要岗亭。

　　董事会主席张建峰主要认真就斑马收集的全体政策筹划及业务不休提供意见。其2004年7月加入阿里巴巴， 自2016年4月起担任阿里巴巴首席技巧官，自2018年11月起担任阿里云智能行状群总裁。

　　首席履行官、履行董事戴玮，认真监督，包括斑马收集的全体不休、包括业务策略、东谈主力资源、研发、财务。其早在2007年就加入阿里巴巴，于2020年被任命为阿里巴巴文娱行状部首席运营官，独揽文娱平台行状部。

　　黃佼佼2025年3月加入斑马收集，为董事、非履行董事。其于2012年2月加入阿里巴巴，历任高档财务司理、高档财务总监。入职时刻和夏莲的下野时刻异曲同工。

　　非履行董事金磊自2016年9月起担任阿里巴巴集团高档法务总监，主要认真投融资方面的法律责任；非履行董事沈千里于2018年4月加入阿里巴巴集团，现任阿里巴巴集团政策投资部投资总监。

　　除阿里外，上汽方面，斑马收集的监事会主席周祺博士，自2023年3月起担任上汽的总法律参谋人。非履行董事张亮，自2024年8月起担任上汽集团筹划部副总司理；自2020年1月到2023年8月，担任上汽集团数据业务部副总司理。

　　斑马收集与阿里、上汽的绑定不啻于此。

　　股权方面，现在阿里巴巴握有斑马智行约44.72%的股份，上汽集团通过上海赛为、嘉兴瑞佳等曲折握股约34.34%。

　　而分拆完成后，尽管二者的握股比例有所着落，但仍为紧迫政策投资者，依然不错在公司营运的好多方面有紧迫言语权。

　　阿里巴巴发布的接洽公告炫夸：“本公司将陆续握有斑马率先30%的股份，斑马将仍为本公司的权柄法被投资方”。

　　图源：《招股书》

　　在营收方面，于2022年、2023年、2024年及收尾2025年3月31日止的三个月中，上汽的收入孝顺分歧为4.4亿元、4.13亿元、3.19亿元 及 0.65亿元，分歧占斑马收集总收入的54.7%、47.4%、38.8%及47.8%。

　　据《招股书》先容，斑马科技主要朝上汽提供概述软件不休决策及许可办事，而上汽主要向斑马科技提供硬件家具。

　　同期，斑马收集朝上汽的采购金额分歧为0.03亿元、0.11亿元、0.14亿元及0.003亿元，占其采购总和的比重分歧为0.7%、2.2%、2.7%和0.3%。

　　与此同期，同期阿里巴巴的收益孝顺分歧为1560万元、940万元、670万元及60万元，分歧占斑马收集同期总收益的1.9%、1.1%、0.8%及0.5%。

　　斑马科技主要向阿里巴巴提供概述软件不休决策，而阿里巴巴主要向斑马科技供应云办事、软件办事及分享办事，采购方包括阿里云、高德舆图、天猫精灵等。

　　图源：公司官网

　　同期，向阿里巴巴的采购金额分歧为1.79亿元、2.81亿元、2.57亿元及0.54亿元，占同期采购总和的比例分歧为53.5%、58.4%、50.5%及54.7%。

　　从这组数据不出丑出，两大客户在斑马收集的营收结构中占据了半壁山河，况兼畴昔交游金额将握续扩大；而既是买方又是卖方的形式，也让两大客户和斑马收集的相关盘根错节。

　　正如《招股书》所指出：“咱们与阿里巴巴及上汽的相关若出现任何负面发展，或与其中任何一方接洽的任何不利公开报谈都可能对咱们的业务及品牌形成紧要不利影响。”

　　尽管如斯，阿里巴巴在斑马收集的拟议分拆公告中却暗示：“就总财富、收入、毛利和预期市值方面而言，斑马集团对本集团而言微不及谈。”

　　03#

　　估值220亿，

　　研发用度同比下滑

　　终末，夏莲提到更重要的少量是，其称“很闲隙我那时的离开帮你们裁减了50%的估值，但愿降了50%的估值的斑马不错帮你们得胜登陆。”

　　公开贵府炫夸，斑马智行建立以来共经历6轮融资，首轮融资就高达16亿，之后经历60亿与AliOS重组、30亿再增资及7亿新股权融资，主要资方均来自上汽和阿里方。

　　在2018年9月的16亿元融资轮次中，斑马智行的公众号上还使用了标题“史上最贵的一匹马出身了！”来描画此次融资后果。

　　图源：斑马智行公众号

　　字据2024年的《胡润宇宙独角兽榜》炫夸，斑马收集以220亿元东谈主民币估值位列宇宙第320名。

　　现在斑马收集的估值是否裁减，尚不知所以。不外夏莲所言“莫得技巧门槛的座舱技巧车厂都不错我方干”，也恰是履行中的一面。

　　从市集环境来看，智能座舱赛谈虽然极具出路，但如今车圈“含华量”极高，在智能座舱方面，好多车企都在遴选拥抱愈加褂讪熟谙的华为。

　　举例，长安汽车的阿维塔、深蓝品牌、北汽的极狐品牌、赛力斯的问界品牌等，均收受了华为的智能座舱系统（鸿蒙座舱），以此当作其家具的中枢卖点。

　　而且许多车企也透顶有智商自研智能座舱，比如吉祥的“一个吉祥，一个座舱”政策。

　　而在智能座舱赛谈如斯劲敌如林、新技巧又多如牛毛的时间，斑马收集2024年的研发用度却在同比着落。

　　《招股书》炫夸，斑马收集2022年至2024年的研发用度分歧为11.11亿元、11.23亿元、9.8亿元。

　　图源：《招股书》

　　诚然，斑马收集的赛谈和自己都有一定增长后劲，但斑马收集若何达成盈利、确保技巧竞争力，幸免在行业技巧迭代中掉队，亦然斑马收集的未答题。

　　这场IPO 前夜的 “内耗” 不仅显露了斑马收集自己的治理与业务问题，也折射出智能汽车行业快速发展背后的老本惊愕。关于斑马收集而言，念念要在质疑声中完成上市，最终仍需用明晰的盈利形式和可握续的业务增长来回报市集关爱。你对此有何主见？迎接下方留言磋商。

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背负剪辑：杨红卜 空星体育