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　　国泰海通发布研报称，保管协鑫科技（03800）“增握”评级，估计公司25-27年BPS分辩为1.17/1.22/1.28元/股。参考可比公司，给以公司2026年1.2xPB，主见价为1.59元（按1港元=0.92东谈主民币汇率换算）。公司发布公告，25Q3，估计公司光伏材料业务利润约为东谈主民币9.6亿元（其中包括出售一家联营公司之税后出售收益约为6.4亿元）；未经审核经调遣EBITDA约为东谈主民币14.1亿元。

　　诠释中称，多晶硅价钱回暖，反内卷初见见效。25Q3，公司颗粒硅平均售价（含税）为42.12元/kg，环比晋升9.2元/kg。凭据Infolink

　　Consulting公众号，10月15日颗粒硅均价达到50元/kg（假定税率13%，不含税价钱为44.25元/kg），较25Q3公司的均价仍有上行空间。瞻望25Q4和26年，咱们估计价钱有望保握稳中有升的态势，带动公司多晶硅业务的盈利环比握续晋升。

　　该行提到，25Q3，颗粒硅的平均分娩现款资本24.16元/kg（含研发），环比着落1.15元/kg。颗粒硅产能在能耗上的上风跨越，十足适应国度尺度委2025年9月16日发布的《硅多晶和锗单元家具动力消费名额》强制性国度尺度征求见解稿的能耗新尺度。10月10日，公司发布谈判认购事项的公告，野心用所得的部分款项进行归拢及收购，以收购中国大陆境内的主见公司或钞票以增增多晶硅产能。咱们以为，行业整合有意于供需好意思满均衡，进一步促进价钱的企稳回升。

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